联化科技—产品涨价及订单充足,1H19业绩同比大幅增长

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中金公司发布了一份投资研究报告,其评级为:(OUTPERFORM)。

联华科技()

预测上半年盈利增加2.31~2.48亿元

联华科技发布预测,该公司预计2019年上半年实现净利润2.37至2.54亿元,同比增加2.31至2.48亿元,同比增长4100%至4400%。公司业绩同比增长主要是由于邻氯苯腈等产品价格飙升,盐城库存销售支持以及去年同期基数较低。

重点

订单增加和邻氯苯基腈价格上涨导致2Q19净利润大幅增加。该公司预计2Q19将在国内实现净利润。 8500万至1.02亿元人民币,较上月减少33%至44%,主要原因是该公司盐城基地因水爆事故停产,扭亏为盈(同比增加1.39)至1.56亿元人民币),主要原因是公司的订单丰富和自我生产。邻氯苯甲腈等产品价格大幅上涨,带动利润增长。子公司江苏联华和盐城联华因爆炸事故被停牌,但仍有成品库存支持销售于二季度。目前,盐城基地仍处于暂停生产状态,但由于多基地生产和业务中断索赔的优势,我们有望弥补公司暂停生产所造成的大部分损失。

继续看好医药中间业务的快速增长。该公司与世界领先制造公司的合作不断深化,一些先进的中间API项目已开始开发试点项目。该公司预计将在1 - 2年内批量生产。同时,公司在强大的研发,工程建设和合规生产能力的基础上,不断推出高质量的后期制作项目,管道产品不断增加。该公司的10吨TMEDA和20吨MACC项目已于2018年投产。该公司预计2019年每年生产400吨LT822。我们预计该公司的医药中间体业务将继续快速增长,因为公司的先进的中间产品逐步大规模生产,募集资金项目投产。

土地使用权的投标用于扩大生产和建设。 7月10日,全资子公司联华科技(临海)向浙江托根港经济开发区拍卖自有资金2.21亿元至约705亩土地。临海联华征地将用于扩大生产。建设方面,我们相信这将为公司的后续能力建设和长远发展奠定基础。

估价和建议

我们不会考虑业务中断保险赔偿等。由于盐城子公司的暂停,我们将2019/20盈利预测下调18%/l9%至0.40/0.51元/股。目前,该公司的股价相当于2019/20的市盈率29/23x。我们维持目标价13.6美元,相当于17%的上行空间和2019/20 34/26xP/E,维持行业评级。

风险

制药业务发展低于预期,邻氯苯腈等产品价格低于预期。

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